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第一百四十章 人心丧乱

> 厂商新闻《Meta电话会："超级智能"到来前，继续激进投资基础设施，即便短期过剩也能解决》特朗普继续对日本施压：日本需要开放市场 时间：2025-10-30 20:31

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周三美股盘后，Meta发布三季度财报，公司营收512.4亿美元同比增长26%，但由于公司159.3亿美元一次性非现金税收支出，净利润从去年同期的156.9亿美元暴跌至27.1亿美元，跌幅达83%。

在随后的业绩电话会上，Meta阐述当前主营业务的强劲，并且进一步介绍公司正全力冲刺人工智能的未来，计划在2026年大幅增加资本支出和总费用，以建立其CEO扎克伯格所说的“领先的前沿AI实验室”。

在被问及2026年资本支出加速增长的考量时，Meta CEO扎克伯格表示，公司一贯的模式是，按激进假设期来建设基础设施，结果总发现需求远超预期，尤其在核心业务中，算力能以高利润方式被高效利用。因此，继续加速投资是合理选择。

扎克伯格强调，即便出现短期过剩，公司也有多种消化路径：一是用于提升应用家族的推荐与广告智能；二是探索对外提供API或算力服务（虽尚未实施）；最坏情况也只是提前建设几年，伴随折旧成本，但长期仍可逐步利用。

以下是电话会要点：

对于超级智能何时到来存在不同预期，有人认为几年内就能实现，也有人认为需要5到7年甚至更长时间。Meta认为在这种不确定性下，正确的策略是积极前置建设算力容量，为最乐观的情况做好准备。公司计划通过建设自有基础设施和与第三方云服务提供商签约两种方式来满足这些算力需求。扎克伯格将社交媒体的演进划分为三个时代：第一个是来自朋友和家人的内容，第二个是增加了创作者内容，而现在，AI将带来第三个内容时代。在这一框架下，Meta对AI的巨额投资不仅是一项新业务，更是其核心平台进化的必然要求。公司的AI推荐系统持续改进，推动用户参与度提升。Facebook第三季度使用时长同比增长5%，Threads增长10%。视频表现尤为突出，Instagram视频使用时长同比增长超30%。Reels年化营收已超过500亿美元。Meta AI的用户规模在快速扩大，月活跃用户已超10亿。公司通过端到端AI驱动的广告工具实现的年化营收已超600亿美元。Instagram达到30亿月活跃用户的重要里程碑，Threads日活跃用户最近突破1.5亿，有望成为其类别的领导者。公司推出的Vibes是下一代AI创作工具，目前留存率表现良好，使用量每周持续快速增长。自9月在Meta AI中推出Vibes以来，应用内的媒体生成量增长超过10倍。公司2026年总支出的增长率将显著快于2025年，增长主要由基础设施成本驱动，包括额外的云支出和折旧费用。Meta同时上调了2025年资本支出指引至700亿至720亿美元，高于此前的660亿至720亿美元区间。除了资本支出压力，员工薪酬成本将成为第二大增长驱动因素，主要源于2025年全年招聘员工的全年薪酬确认，特别是AI人才和优先领域的广告技术人才。

以下是电话会原文：

下午好，我是Krista，今天会议的主持人。欢迎大家参加Meta第三季度财报电话会议。所有线路已设为静音以防止背景噪音。发言人陈述结束后，我们将进入问答环节。

扎克伯格，创始人、董事长兼首席执行官：

好的。感谢大家今天参加。我们又度过了一个强劲的季度，每天有35亿人使用我们至少一款应用。Instagram达到了一个重要里程碑，月活跃用户达到30亿，我们在其他应用上也看到了良好的增长势头，包括Threads，最近日活跃用户突破1.5亿，并有望成为其类别的领导者。

我非常专注于将Meta打造成领先的前沿AI实验室，为每个人构建个人超级智能，并提供能够改善全球数十亿人生活的应用体验和计算设备。我们推进开源AI的方法意味着当Meta创新时，每个人都能受益。Meta超级智能实验室开局强劲。我认为我们已经建立了业内人才密度最高的实验室。

我们正在专注开发下一代模型和产品，期待在未来几个月分享更多进展。我们还在构建我们预期将达到业界领先水平的算力规模。关于何时能实现超级智能，有不同的时间预期。有些人认为几年内就能实现。

其他人认为需要5年、7年或更长时间。我认为正确的策略是积极地提前构建算力，这样我们就能为最乐观的情况做好准备。这样，如果超级智能更早到来，我们将在这个世代范式转变和众多重大机遇中处于理想位置。

如果需要更长时间，那么我们将使用额外的算力来加速我们的核心业务，核心业务仍然能够盈利地使用比我们能够投入的多得多的算力，而且我们看到内部和外部对额外算力的需求非常旺盛。

在最坏的情况下，我们只是在一段时间内放慢新基础设施的建设，同时业务增长到与我们建设的规模相匹配。对于我们现有应用和AI使新产品和业务成为可能，上行空间都是极高的。在Facebook、Instagram和Threads上，我们的AI推荐系统提供了更高质量和更相关的内容，这使得第三季度Facebook的使用时长增加了5%，Threads增加了10%。

视频是一个特别亮眼的领域，Instagram上的视频观看时长比去年增长了30%以上。随着视频在我们的应用中持续增长，Reels现在的年化收入已超过500亿美元。随着AI创建内容量的增长，我们推荐系统的改进将变得更加有效。

社交媒体到目前为止经历了两个时代。

第一个是所有内容都来自朋友、家人和你直接关注的账户。第二个是我们添加了所有创作者内容。现在，随着AI使创建和重新混合内容变得更容易，我们将在这些基础上增加另一个巨大的内容库。能够更深入理解所有这些内容并向你展示正确内容以帮助你实现目标的推荐系统将变得越来越有价值。

我们的广告业务继续表现出色，这也主要归功于我们AI排名系统的改进。本季度，我们在将不同模型统一为更简单、更通用的模型方面取得了有意义的进展，这推动了更好的性能和效率。

现在，通过我们完全端到端AI驱动的广告工具的年化收入已超过600亿美元。我对我们整体公司的一种思考方式是，有三个巨型转换器运行Facebook、Instagram和广告推荐。

我们通过整合新的AI进步和能力来改进这些模型。同时，我们也在努力将这三个主要AI系统合并为一个单一的统一AI系统，它将有效地运行我们的应用家族和业务，使用日益增长的智能来改进我们每天为人们做出的数万亿次推荐。

我也对我们能够构建的新产品感到非常兴奋。已有超过10亿月活跃用户使用Meta AI，随着我们改进底层模型，我们看到使用量不断增加。

我非常期待将前沿模型引入Meta AI，我认为那里的机会非常大。我们的业务AI也是如此。每天，人们在我们的消息平台上与企业账户进行超过10亿次活跃对话，从产品咨询到客户支持。我们的业务AI将使数千万企业能够扩展这些对话并以低成本提高销售额。我们的模型越好，对所有企业的效果就越好。

本季度，我们还推出了Vibes，这是我们AI创作工具和内容体验的下一代产品。到目前为止，留存率看起来不错，使用量每周都在快速增长。我期待在未来几个月加速Vibes的增长。更广泛地说，我认为Vibes是AI支持的新内容类型的一个例子，我认为未来还有更多机会构建许多新颖的内容类型。

随着我们的新模型准备就绪，我期待开始向大家展示我们正在开发的一些新产品。在Connect大会上，我们发布了2025年AI眼镜系列，到目前为止反响很好。新的Ray-Ban Meta眼镜和Oakley Meta Vanguards都销售良好，因为人们喜欢改进的电池续航、相机分辨率、新的AI功能和出色的设计。

还有我们的新Meta Ray-Ban显示眼镜，这是我们第一款配备高分辨率显示屏的眼镜，以及与之互动的Meta神经手环。它们在48小时内几乎在每家店都售罄，演示预约已排满到下个月底。

因此我们将不得不投资增加制造并销售更多产品。这是一个我们明显处于领先地位并拥有巨大机会的领域。退一步看，如果我们能够实现现有应用和新体验可能性的哪怕一小部分机会，那么我认为未来几年将是我们历史上最激动人心的时期。

我们有很多工作要做，但我们正在取得实质性进展，交付强劲的业务成果，构建下一个时代所需的人才密度和基础设施，并在将定义下一个计算平台的AI设备上引领潮流。我为我们的团队如何应对挑战感到自豪，也感谢他们的奉献、努力和创造力。一如既往，感谢大家与我们一起踏上这段旅程。现在有请Susan。

Susan Li，首席财务官：

谢谢扎克伯格，大家下午好。让我们从分部业绩开始。除非另有说明，所有比较均为同比。我们应用家族的社区持续增长，我们估计9月份每天有超过35亿人使用我们应用家族中的至少一款应用。

第三季度应用家族总收入为508亿美元，同比增长26%。第三季度应用家族广告收入为501亿美元，增长26%，或按固定汇率计算增长25%。第三季度，我们服务中展示的广告展示总数增长了14%。所有地区的展示增长都很健康，这得益于参与度和用户增长，特别是视频服务的增长。

平均每次广告价格同比增长10%，受益于广告主需求增加，这主要由广告效果改善推动。这部分被展示增长所抵消，特别是来自较低变现地区和服务的展示增长。

应用家族其他收入为6.9亿美元，增长59%，这得益于WhatsApp付费消息收入增长以及Meta Verified订阅。在我们的Reality Labs分部，第三季度收入为4.7亿美元，同比增长74%。

第三季度同比显著增长部分是由于零售合作伙伴在假日季节前储备Quest头显。去年第三季度我们没有类似的收益，因为我们的Quest 3S头显于2024年第四季度推出。除此之外，强劲的AI眼镜收入也为第三季度的收入增长做出了贡献。现在转到我们的综合业绩。

第三季度总收入为512亿美元，增长26%，或按固定汇率计算增长25%。第三季度总支出为307亿美元，同比增长32%。同比支出增长比第二季度加速20个百分点，主要由于三个因素。

首先，法律相关支出增长高于第二季度，这是由于我们在第三季度记录的费用，以及我们在去年第三季度冲销了部分计提。

其次，员工薪酬增长加速，这是由技术人才招聘推动的，特别是AI人才。

最后，基础设施成本增长加速，这是由于与我们扩大的数据中心群相关的基础设施运营成本增加、额外资本支出的折旧以及第三方云支出。第三季度末我们拥有超过78,400名员工，同比增长8%，这是由变现、基础设施、Reality Labs、Meta超级智能实验室以及监管和合规等优先领域的招聘推动的。第三季度营业收入为205亿美元，营业利润率为40%。

第三季度利息和其他收入为11亿美元，主要由我们可流通股权证券的未实现收益推动。我们本季度的税率为87%，这受到美国新税法下我们不再预期使用的递延税资产一次性非现金减少的不利影响。不包括此项费用，我们的税率本应为14%。

尽管向美国新税法的过渡导致了第三季度的会计费用，但我们继续预期在新法律下本年度剩余时间和未来年度将实现显著的现金税收节省，本季度的费用反映了向美国新税法过渡的总预期影响。净利润为27亿美元，或每股1.05美元。

不包括一次性税费，我们的净利润和每股收益本应分别为186亿美元和7.25美元。资本支出（包括融资租赁的本金支付）为194亿美元，这是由对服务器、数据中心和网络基础设施的投资推动的。

自由现金流为106亿美元。我们回购了32亿美元的A类普通股，并向股东支付了13亿美元的股息。本季度末我们拥有444亿美元的现金和可流通证券以及288亿美元的债务。现在转到业务展望。

有两个主要因素推动我们的收入表现。我们为社区提供引人入胜体验的能力，以及我们随时间将该参与度变现的有效性。

关于第一点，Facebook、Instagram和WhatsApp的日活跃用户继续同比增长。我们继续看到产品和推荐的改进推动了额外的参与度，第三季度Facebook和Instagram的全球使用时长同比增长加速。

在美国，Facebook和Instagram的总使用时长同比增长两位数，这得益于视频持续强劲以及Facebook非视频时长的健康增长。参与度的提升继续由产品工作和推荐系统的持续改进推动，因为我们优化模型架构、实施先进的建模技术并整合更多关于人们兴趣的信号。我

们还继续专注于增加推荐内容的新鲜度。在Facebook上，我们的系统现在展示的当天发布的Reels数量是年初的两倍。

展望2026年，我们预计将在多个维度推进我们的推荐系统。

在Instagram上，一个重点是发展我们的系统，以展示更广泛主题的内容，满足每个人的不同兴趣。这遵循了我们在Facebook上实施的类似方法，该方法取得了良好的结果。我们还预计在2026年在长期排名创新方面取得重大进展。

我们从研究工作中看到了有希望的新成果，即创建基础排名模型，并预计我们正在开发的新模型创新将使我们能够在2026年显著扩大用于训练推荐模型的数据和算力规模，从而产生更相关的推荐。明年的另一个重点是利用大语言模型来改进内容理解。

我们预计这将使我们的系统能够更精确地标记视频和帖子中的关键词和主题，这将使我们的系统既能对一个人的兴趣形成更深入的理解，又能检索与之匹配的内容。

最后，我们在Meta AI和Threads方面取得了良好进展。在我们应用家族中使用Meta AI的人数持续增长，我们越来越多地将第一方内容整合到Meta AI结果中，在美国，Meta AI对Facebook深度查询的大多数回复现在都显示相关的Reels。

我们在媒体生成方面也看到了很多吸引力。人们使用我们的产品创建了超过200亿张图像，自9月在Meta AI中推出Vibes以来，我们看到应用中的媒体生成增加了十倍以上。

在Threads上，随着我们继续改进推荐，我们看到日活跃用户和参与深度都在强劲增长。仅第三季度我们进行的排名优化就推动了Threads使用时长增长10%。我们还继续推出新功能，包括在第三季度推出直接消息，因此现在Threads上的任何人都可以在应用内相互发送消息。

现在谈谈我们收入表现的第二个驱动因素，即提高变现效率。

这项工作的第一部分是优化有机参与度中的广告水平。我们继续优化Facebook和Instagram各主要界面的广告供应，以便在最相关的时间和地点更好地向人们投放广告。

长期来看，我们在Threads和WhatsApp状态上都有令人兴奋的广告供应机会。广告现在已在Threads的全球信息流中投放，我们正在遵循我们典型的变现手册，在增加供应之前优化广告格式和效果。

在WhatsApp状态中，我们正在继续逐步引入广告，并预计明年完成推出。提高变现效率的第二部分是改善营销效果。推进我们的广告系统仍然是这项工作的关键方面，我们通过持续改进更大规模的广告排名模型来推动效果提升。例如，我们继续扩大Lattice（我们的统一模型架构）的采用。

在第三季度，我们将Lattice推广到应用广告，这使该目标的转化率提升了近3%。自2023年引入Lattice以及其他后端改进以来，我们现在已经将广告排名和推荐模型的数量减少了约100个，因为我们将较小和更专业的模型合并为使用Lattice架构的更大模型，以便在界面和目标之间推广学习。

随着我们合并模型，我们继续观察到效果改进，并预计在未来几年将另外200个模型合并为少量高能力模型时推动额外收益。除了推进我们的基础广告模型，我们还在创新用于广告推理的下游运行时模型。

例如，我们在第三季度开始试点一个新的运行时广告排名模型，它利用比我们之前的模型更多的算力和数据来选择更相关的广告。在测试中，我们看到这个新模型使Instagram的转化率提升了2%以上。

我们还通过将检索和早期排名的模型合并为单一模型，在第三季度显著改进了Andromeda的性能，使Facebook界面的广告质量提升了14%。在我们的广告产品中，我们看到Advantage+的持续势头。

在第三季度，我们完成了Advantage+潜在客户活动的简化活动创建流程的全球推出。因此，现在运行销售应用或潜在客户活动的广告主从一开始就启用了端到端自动化，允许我们的系统在我们的平台上查看，通过自动选择标准（如向谁展示广告以及在哪里展示广告）来优化效果。

我们看到Advantage+继续推动效果提升。使用Advantage+运行潜在客户活动的广告主平均每个潜在客户的成本比不使用的广告主低14%。我会说，我们认为Advantage+的采用仍有很大的增长机会。

许多广告主仅在其部分活动中使用我们的端到端自动化解决方案，因此我们可以在那里增长份额。为了抓住这个机会，我们专注于推动持续的效果改进并解决一些关键用例，以便增长采用率。

我们还致力于扩大使用我们单步自动化解决方案之一的广告主的采用率。例如，可能只使用其中一部分（如Advantage+受众）的广告主，通过帮助他们理解同时使用多个自动化解决方案的好处。

所以我会说Advantage+是一个持续的平台,我们既继续扩展Advantage+中可用的功能集，又将该功能集的覆盖范围扩展到更广泛的广告主群体。扎克伯格提到，使用这些自动化选项的广告主目前的年化收入为600亿美元。我们再次看到还有继续增长的空间。

问答环节

Q：我有两个问题问Susan。第一个，2026年的核心，包括模型、广告排名模型和更多类型的算力令人兴奋，背后的基础设施投入似乎相当可观。能否分享一些来自AB测试的早期可量化信号，让您对这些资本支出的投资回报率有信心？第二个问题较简单：第四季度Reality Labs的收入逆风有多大？

Susan：第一个问题包含多个层面，我来逐一回应。2026年资本支出的增长将来自MSL（Meta Supercluster Lab）、核心AI以及非AI支出三大领域，其中MSL的AI需求增速最快。我们在2025年预算流程中已制定了一条横跨人力与算力的资源投资路线图，预期将在2026年兑现回报。

具体来看，我们在广告效果、排名和转化优化方面持续取得进展。一个关键指标是价值加权转化率——尽管广告主优化目标多样，但当我们控制变量后，该指标的同比增长显著快于展示量增长。此外，新模型架构使我们能更高效地利用数据与算力提升广告效果，这一趋势预计将在2026年延续。

目前我们已启动2026年预算流程，看到大量高回报的投资机会，对持续推动收入增长充满信心。

关于Reality Labs，我们未量化具体潜在收缩规模，但预计Q4收入将低于去年同期。主因是2023年Q4推出了Quest 3S，而今年无新品上市。去年Q4确认了全部假日季Quest 3S销售（该产品于2023年10月发布），而今年部分销售已在Q3确认（因零售伙伴提前备货）。尽管AI眼镜收入有望实现显著同比增长，但仍被Quest头显销售下滑所抵消。

Q：我很欣赏为“超级智能”提前布局算力的策略。能否谈谈在权衡2026年资本支出加速增长与核心业务收益、自由现金流影响时的考量？是否有手头现金或净现金目标？

Susan：2026年预算仍处早期阶段，尤其在算力规划上动态性很强。我们当前明显感受到算力不足——不仅MSL团队需要更多算力，核心业务中也有大量高ROI用途可承接。因此，我们正努力提前布局，不仅满足2026年需求，也为2027–2028年预留灵活性和期权价值。

目前预算仍在汇总中，尚无具体现金目标可分享，但战略优先级非常明确：确保拥有在AI领域成功所需的算力。

扎克伯格补充：我们一贯的模式是，按激进假设建设基础设施，结果总发现需求远超预期，尤其在核心业务中，算力能以高利润方式被高效利用。因此，加速投资是合理选择。

即便出现短期过剩，我们也有多种消化路径：一是用于提升应用家族的推荐与广告智能；二是探索对外提供API或算力服务（虽尚未实施）；最坏情况也只是提前建设几年，伴随折旧成本，但长期仍可逐步利用。

关键在于，与其因资本受限而错失高ROI机会，不如主动加速布局。当然，实际建设也受运营限制，我们将在未来几个月进一步明确计划。总体而言，这是巨大机遇。

Q：扎克伯格，您提到“超级智能”，能否将其与消费者AI（如Meta AI）联系起来？当前用户互动信号如何？未来从MSL导出的前沿模型将如何改变Meta AI的实用性？

扎克伯格：目前Meta AI月活用户已超10亿。随着Llama 4后训练模型质量提升，使用量持续增长。我们的观点是：一旦将MSL开发的前沿模型（具备独特新能力）集成进来，将带来巨大机会。

Meta在将新产品规模化至数十亿用户方面拥有行业最佳记录。插入领先模型后，我预计Meta AI及相关产品（如视频创作工具、业务AI等）将迎来爆发式增长。同时，更智能的模型也将持续优化核心业务——包括信息流推荐和广告效果。目前我们仍在“算力受限”状态下运营，若能投入更多算力，将释放显著价值。

Q：Susan，明年广告效果与参与度改进的可见性如何？与过去两年相比，改进规模是否相当？还有个问题问下扎克伯格，超级智能实验室的新工作是否锚定于明年某个前沿模型更新？还是应关注如Vibes等新产品进展？

Susan：我们正通过两类方式提升广告效果：一是利用大模型进行知识蒸馏，将能力迁移至轻量级推理模型；二是持续优化推理架构，以正ROI方式扩大算力与复杂度投入。即便每季度仅实现个位数百分比的转化率提升，在庞大广告主基数下，也能带来显著收入增长。

扎克伯格：我们在模型或产品方面没有任何具体的时间表要宣布，但我预计你会看到两者。我们预计将构建新颖的模型和新颖的产品，当我们有内容时，我很高兴分享更多。

Q：扎克伯格，过往技术周期（如移动、社交）都带来了高利润率。AI周期初期投资巨大，您如何看待新工具的用户价值与未来利润率？会与以往周期不同吗？

扎克伯格：现在判断新产品利润率为时过早。每个产品特性不同，需时间验证。我的目标始终是最大化用户价值与整体盈利能力，而非单纯追求利润率。我们会优先打造最好的产品，为最多人创造价值。

Q：相比其他AI实验室聚焦AGI等远期目标，Meta如何平衡前沿研究与即时变现？数十亿人使用个人AI仍是核心方向吗？Vibes或Sora类能力是否同样重要？

扎克伯格：研究将使新的技术能力得以存在，然后这些能力可以被构建到各种不同的产品中。例如，更智能地推理的能力在很多方面都非常重要。

它对助手有用。它对业务AI也有用。它对我们正在构建的帮助广告主弄清楚他们的活动将是什么的AI代理也有用。它最终也会对我们如何对人们的信息流进行排名和推荐以及在那里做出不同决策产生影响。这只是一个例子。

我的意思是，能够制作非常高质量、好的视频的能力肯定会对给人们新的创意工具有用。它将帮助增加可以在Instagram和Facebook中展示的内容库存量，因此应该能够增加那里的参与度。它应该帮助广告主能够创建创意，这将帮助我们更好地变现。

每一项能力都能开启多个产品机会。产品开发的关键在于从技术清单中识别高价值用例并优先落地。我坚信，在每项能力上做到“最好”而非“有就行”，才能捕获最大价值。

我们正专注构建新颖能力（非简单复制），并依托Meta的规模化能力将其推向数十亿用户。这将同时驱动新业务与现有业务升级。出于竞争考虑，暂不便透露具体优先级，但方向明确。

Q：关于Meta AI的产品与变现路径——当前最鼓舞的采用信号是什么？变现路径是否已清晰？处于“推出→深化参与→变现”的哪个阶段？

扎克伯格：最鼓舞的是我们已构建出被超10亿人使用的产品，且模型改进直接带动使用增长，说明存在明确提升路径。

目前我们刚完成Meta超级智能实验室的组建——汇聚了业内顶尖人才，正专注训练下一代模型。一旦就绪，将快速集成至各产品线。

变现方面，除提升广告与推荐外，更大机会在于端到端自动化广告系统：广告主只需提供业务目标与支付方式，AI即可自动生成创意、定位受众、优化投放。这将极大降低广告门槛，提升ROI。我们对此非常乐观。

Q：Advantage+已实现600亿美元年化收入。能否谈谈广告主采用率？当整合Andromeda、Gens、Lattice等排名推荐升级后，自动化如何进一步提升广告主ROI？

Susan：Q3我们已完成Advantage+潜在客户活动的全球简化流程上线，广告主从创建之初即启用端到端自动化，涵盖受众、投放位置、预算分配等。

数据显示，使用Advantage+的广告主获客成本平均降低14%。但整体采用仍有巨大空间——许多广告主仅在部分活动中使用，或仅采用单一功能（如Advantage+受众）。我们将通过持续提升效果、优化关键用例、教育用户组合使用多模块，来推动全面采用。

Advantage+是一个持续演进的平台，我们既扩展功能集，也扩大覆盖广告主范围。当前600亿美元ARR只是起点。

Q：想问下扎克伯格，关于可穿戴设备（如Ray-Ban Meta）能否靠硬件销售收回投资？还是依赖AI服务等新收入？门控因素是什么？Susan，AI计划的表内/表外融资如何安排？与Blue Owl的合资是否计入2026年资本支出？这种模式会否减缓未来CapEx增速？

扎克伯格：Ray-Ban Meta和Oakley Meta进展顺利。收入将来自硬件销售与AI服务两部分。目前用户购买多因时尚或音频功能，但AI将成为未来核心驱动力，具备巨大商业潜力。

同时，我们仍在投资Orion等全息AR原型，虽处早期，但目标是服务数亿乃至数十亿用户——届时将极具盈利能力。

Susan：与Blue Owl的合资是应对未来算力需求不确定性的一种融资创新。此前数据中心成本计入资本支出；未来建设成本将不再计入CapEx，而是由合资企业承担。Meta将按20%所有权比例以“其他投资现金流”形式出资。

该结构不计入2026年资本支出的指引，但为未来提供了灵活扩容选项。是否减缓资本支出增速，取决于需求演进，目前尚无定论。

Q：扎克伯格，当您希望明年拥有领先前沿模型时，您认为AI生态中的价值将如何分配？是在平台层，还是规模化的一方应用？

扎克伯格：我不太区分“平台”与“应用”——AI生态中各方都有机会：硬件如英伟达、云服务商、应用开发者。

但历史表明，真正可持续的业务往往结合技术能力叠加网络效应以及规模化能力。Meta的独特优势在于，不仅能构建前沿模型，更能将其快速集成至数十亿用户的产品中，并通过统一智能系统（如跨应用推荐池）持续提升体验。

这既会强化核心业务广告和推荐，也将催生新商业模式（广告、电商、订阅等）。虽然仍处早期，但我们已在核心业务中看到明确回报，这让我们坚信：应加大投入，避免投资不足。

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